□法国兴业证券（香港） 周翰宏
恒指上周反复收跌，大部分时间在22100点至22500点之间窄幅整固，全周高低波幅只有约400点，目前10天线已下移至22500点附近，并转变成短期阻力位。从周线上看，恒指连续第四周下跌，不过跌势已有所放缓，若能在此区间逐步筑底，后市或有机会反弹重越10天均线。
外围市场方面，美股上周延续升势，不过升势有所放缓，科技板块反弹势头良好。美国最新经济数据表现正面，美元指数攀升至100以上，美联储耶伦国会证词偏鹰派，12月加息概率正不断增强。内地A股过去一周高位牛皮，沪指上周初突破3200点关口，其后均围绕该水平窄幅争持，反映缺乏进一步上升动能，资金亦有获利了结需求。其它方面，人民币兑美元持续贬值，深港通亦存在推迟的可能，均令市场谨慎情绪升温。综合影响下，港股上周低位弱势震荡，上周大市日均成交降至660亿港元。衍生市场方面，交投反较前一周有所放大，认股证日均成交约80亿港元，牛熊证日均成交约55亿港元。
恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去5个交易日，牛证获得约9960万港元资金净流入，而熊证则出现约3840万港元资金净流出，反映较多资金倾向以牛证部署反弹。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证街货集中在收回价21500点至22000点之间，这区域的过夜街货合计相当于约4740张期指合约；而恒指熊证的过夜街货则在收回价22700点至23200点之间，相当于约2220张期指合约。
行业资金流数据方面，过去一周较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证获得约1.89亿港元资金净流入；其次，内地电讯股板块的相关认购证得到约3030万港元资金净流入；交易所板块也有较多投资者关注，相关认购证有约2510万港元资金净流入部署多仓。
权证引伸波幅方面，指数权证普遍下跌，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.3个波幅点至16.9%，国企指数的引伸波幅下跌1.1个波幅点至20.8%；个股板块方面，网络媒体股的引伸波幅下跌1.1个波幅点；交易所板块的引伸波幅下跌约0.4个波幅点。
曾有投资者查询过某只恒指牛证杠杆，当时此牛证相当接近收回边缘，价格近0.01港元，杠杆极高，其后大市反弹，牛证价格自低位明显反弹，投资者对该牛证的波幅感到惊讶，不太明白为何波幅会比当时所显示的杠杆倍数还要高一些。其实，这是因为牛熊证的财务费用变化所致，牛熊证愈接近收回，其财务费用部分收缩得愈急，当牛熊证远离收回水平，财务费用显著回升，自然会令波幅明显增加，甚至高于所显示的杠杆倍数。牛熊证的财务费用与正股现价和收回价的距离关系密切，当正股现价愈接近收回价，财务费用便愈低；当正股价距离收回价愈远，其寿命愈接近原定的到期日，财务费用便会较高。和窝轮的杠杆相似，牛熊证的杠杆假设了在财务费用稳定的情况下所能带来的回报，因此，在收回边缘附近的牛熊证的杠杆价值会较低。另外，投资者也要留意部分发行人为接近收回的牛熊证开价会较保守，甚至扩大买卖差价，那么，牛熊证的价格便较容易受到市场的供求力量和情绪影响。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）
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